銀行のリスク移転商品に資金殺到－ウォール街の錬金術、落とし穴も

米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）本部の対岸にあるバージニア州アーリントンのオフィスで、ＥＪＦキャピタル創業者のニール・ウィルソン氏は、規制当局によって同社のような投資会社に生み出される機会について熱っぽく語る。
ローンのパフォーマンスが良好であれば、投資家はかなりの利益を得ることができる。
昨年の地方銀行での預金流出や商業用不動産市場の亀裂発生によって、バランスシートは強ければ強いほど良いと銀行経営者が認識した結果でもある。
　しかし、恐らく最も重要なのは、資本算出においてＳＲＴを認識する方向でＦＲＢが新たな意欲を昨年示したことだ。
資産総額1000億ドルのローンに関するリスクを軽減するための取引を行う可能性があると、ウィルソン氏は予測している。
ほんの数年前までは、米国にはこのような市場はほとんど存在しなかった。
　典型的なＳＲＴでは、銀行がバランスシート上にある貸付債権のプールから生じ得る損失の最初の5－15％分についてクレジット・デフォルト・スワップ（ＣＤＳ）を購入する。
HowSRTsUsuallyWork　　このような案件に投資するオルタナティブ資産運用会社であるコーラス・キャピタル・マネジメント（ロンドン）がまとめたデータによると、ＳＲＴの世界での発行額は今年1－9月に記録的なペースで166億ドルに膨れ上がり、年末までに280億－300億ドルに達する可能性もある。
　しかし、ＳＲＴ投資のベテランや規制当局者は、5年前にＪＰモルガンが新しいタイプの住宅ローン関連のリスク移転商品を設計した時に高まった。
このコンセプトは業界で注目を集めたが、資本強化策の一環として米国の規制当局の承認を得るには何年もかかった。
投資家はＳＲＴを購入する資金を積み上げ始めた。
このプロセスには1年近くかかる可能性があるため、不満の声が上がった。
同氏が過去に大統領として行った規制緩和の実績を考慮すると、不確実性はさらに高まるかもしれない。
　ベテラン投資家が目に入る。
ＣＬＯの投資家が負うリスクに対する報酬が縮小する。
市場関係者によると、新規ＳＲＴの価格は、ベンチマークに対するスプレッドが1年前と比べて少なくとも2ポイント縮小している。
　銀行は、ＳＲＴに飢えている投資家が多数いることをよく理解している。
ベテランはそうした債権を素早く排除するが、それほど周到でない投資家もいるかもしれない。
　ＪＰモルガンとモルガン・スタンレー、ドイツ銀の広報担当者はコメントを控えた。
負のループ　　しかし、多数の新規投資家の参入で、ＳＲＴ対象のポートフォリオの質に細心の注意を払っていると同氏は述べた。
そのような場合、貸し倒れリスクが銀行に戻り、バランスシートを損なう可能性がある。
ある運用担当者は、十数行の銀行から融資を受けていると明かした。
PotentialBenefitsofSRTs:Source:Bloombergスコット・グッドウィン氏Photographer:LionelNg/Bloomberg　　それでも、グッドウィン氏のようなＳＲＴファンは、この金融商品が正しい方向への一歩だと確信している。
銀行の新規融資余力が高まることは、金利を妥当な水準に維持するのに役立った。
投資家は質が高い資産プールから魅力的なリターンを受け取り、銀行は引き続きリスクを負うことで、両者の利害関係が一致するというわけだ。
　しかし、現在行われている取引はＳＲＴ投資家にとって有益だと考える同氏は、ローンが返済されるまで責任を負っているのは銀行だと指摘している。